尘埃落定!“抛弃”科创板 启明医疗转战港交所

时间:2019-08-29 来源:www.gurmitl.com

启明医疗转战港交所

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  作者:贝壳社

  据港交所公开消息显示,8月5日,启明医疗正式向港交所递交招股书,联席保荐人为高盛、中金公司、Credit Suisse、招商证券国际。至此,关于启明医疗转投港交所的传闻终于尘埃落定。这距离启明医疗申请科创板上市还不到半年。

  01、“改道”港交所背后今年3月,启明医疗聘请中金公司作为辅导机构,向浙江证监局备案,正式向科创板发起了冲刺。彼时,市场对这家医疗器械独角兽企业充满信心,毕竟在拥有更快上市速度、更便利的融资形式、更透明的审核规则的科创板,启明医疗无疑是一家实力型选手。

  但被认为可以赶上首批科创板上市的启明医疗,后来似乎没有了消息。

  端倪在7月23日出现。当时证监会官网显示,启明医疗《股份有限公司境外首次公开发行股份(包括普通股、优先股等各类股票及股票的派生形式)审批》申报材料已获受理。

  业界也由此纷纷猜测,启明医疗缘何选择海外上市,其是否将放弃科创板?

  其实在抢滩科创板布局之前,启明医疗就已有筹备赴港上市的消息传出。去年8月,彭博报道称该企业正考虑在香港IPO,寻求募集3亿-5亿美元。

  关于启明医疗“转道”科创板最终又回归港交所的背后因素,一位业内人士向贝壳社表示,“美元基金架构是关键。”

  这与目前业界主流猜测一致。根据招股书,目前启明医疗第一大股东为Horizon Binjiang LLC,持股15.985%;第二大股东Ming Zhi Investments(BVI)Limited持股比例为15.7104%;第三大股东为自然人訾振军,其为启明医疗创始人,持股比例为10.3077%。

  除美元基金背景外,启明医疗股权结构也较为分散,目前公司共有股东42名,其中前三名股东持股比例均超10%,且无控股股东和实控人。

  投资人的推动或是第二大因素,我们查阅公开资料发现,启明医疗此前至少已完成6轮融资:

  2010年3月,获得创东方的投资;

  2012年4月,获得启明创投、联合运通等的数百万美元A轮融资;

  2014年11月,公司获得数千万美元B轮融资,投资方为红杉资本中国和德诺资本;

  2015年12月,德联资本参与其B+轮融资;

  2016年3月,高盛集团投入3700万美元,是公司的C轮投资;

  2018年5月,启明医疗完成最新一轮战略投资,获得德弘资本、同创伟业和集素资本的共同投资。

  “投资人给的压力挺大的,赴港上市则更加符合投资人的预期,因为在港交所,启明医疗有望获得更高的估值,”上述业内人士告诉贝壳社。

  这一点从心脏病介入治疗领域的先健科技此前赴港上市经历中可窥一斑。先健科技由訾振军与人合伙创办,2011年该公司正式在港交所上市,目前市值已超65亿港元。

  虽然在先健科技完成上市的同时,訾振军选择了退出,但对于已有相关上市经验的訾振军来说,推动启明医疗赴港上市不无可能。

  其实除了港股和科创板,此前业界普遍认为,启明医疗也有足够的动机赴美上市。

  在全球范围内,启明医疗所属的TAVR(经导管主动脉瓣置换术)领域保持着持续高速的增长。目前,启明医疗研发的全球第一款自膨式肺动脉瓣膜——经导管肺动脉瓣膜产品VenusP-Valve已在近20个国家和地区的27家医疗中心完成178例植入。

  “启明医疗的愿景是成为全球结构心脏病领域的领导者。”此前訾振军在接受媒体采访时谈及企业未来布局时曾表示。

  02、未来危与机并存启明医疗成立于2009年7月,是中国领先的经导管心脏瓣膜医疗器械企业。创始人訾振军是一名典型技术在身的创业家,曾研发出先天性心脏病介入治疗封堵器及下腔静脉血栓滤器产品,并将产品成功引入国际市场。此外,其也是中国冠脉PTCA球囊、冠脉支架、主动脉瘤覆膜支架、左心耳封堵器的主要设计者。

  根据弗若斯特沙利文的资料,按2018年TAVR产品植入量计,启明医疗在中国的市场份额达79.3%。

  众所周知,生物介入瓣膜在我国起步较晚,且市场主要被外资占据。根据公开数据,人工生物心脏瓣膜在美国的市场占有率已超过75%,而在中国,这一数字在还不到5%。

  启明医疗的核心产品是VenusA-Valve。该产品于2017年4月获批上市,是首个获NMPA批准及在中国上市的TAVR产品,专为治疗主动脉瓣狭窄或主动脉瓣返流患者进行而设计。

  从招股书来看,VenusA-Valve也是启明医疗销售收入的主要来源。2017年、2018年及截至2019年5月,VenusA-Valve的销售收益分别占全部收益的95.4%、98.6%及99.4%,存在产品销售过于单一的风险。

  从成本来看,启明医疗将主要成本投向了研发。2017年、2018年以及2019年上半年,公司研发成本占比分别达646.1%、90.8%、95.6%。

  在盈利能力上,2017年启明医疗收入为1816万人民币,2018年收入达1.15亿人民币。2019年半年度收入8620万人民币但从净额来看,启明医疗自成立以来已产生亏损净额,且可见未来可能产生亏损净额。

  但不可否认的是,启明医疗作为中国经导管心脏瓣膜行业的先锋,一定程度上打破了国内市场的空白,以高壁垒硬核技术脱颖而出,并逐渐将视野瞄向全球。

  此外,在资本运作层面,启明医疗也可谓频频出手,不断拓展自己的产品线:

  2016年4月,启明医疗全资收购德国 Transcatheter Technologies 公司;

  2017年6月,启明医疗全资收购美国瓣膜球囊成形术产品供应商 InterValve 公司;

  2018年12月26日,启明医疗宣布完成了对TriGUARD 3脑保护装置生产商Keystone Heart有限公司的收购,深入美国和欧洲市场。

  针对产品的商业化运作及资本运作,招股书显示,启明医疗此次募资用途为VenusA-Valve、VenusA-Plus、VenusP-Valve正进行的研发或计划的商业化提供资金,以及为有关收购Keystone的代价付款及其他交易开支提供资金。

  接下来,启明医疗能否顺利“闯关”港交所,以及其未来是否能够不断创新产品,提高自身商业化拓展能力等,贝壳社将保持关注。

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